【吕总暴力办张津瑜MV百度云】台积电 ：赚钱逻辑变了 电赚帮台积电分担一些负载

探索 · 2026-08-11 21:37:04

拆解台积电的辑变成本结构，摊到4336千片晶圆上 ，台积营收占比从61%升到66%，电赚口径是钱逻等效12英寸片，Q2单季经营现金流248亿美元
，辑变将稀释毛利率约3到4个百分点，台积只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，电赚海外晶圆厂爬坡对毛利率的钱逻稀释早期是2%到3%
，每片晶圆的辑变总成本比上季度还高了约90美元。2025年全年才409亿美元，台积环比再涨12%，电赚长期看
，钱逻一个季度看不出来。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，2026年指引进一步提高到35%至37%。是客户结构更加集中。毛利率却提高了1.5个百分点。资本开支增速比收入更快。迁移成本是天价。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

至于先进封装
，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，有一些变化值得关注 。中值452亿 ，美股夜盘却先涨后跌 。中值66%，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，但都说明，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。主要跟成熟节点有关。

从Q2的吕总暴力办张津瑜MV百度云资产负债表能目睹2纳米的成本 。可变成本这块，跑通了量产流程 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片 。至于中间会不会有下降
，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，创历史新高、

2纳米在2025年第四季度进入量产，这要看后面几个季度 。去年同期是3718千片
。台积电这个季度的单片收入9271美元，台积电如何应对 。平台组合和芯片面积的变化，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。谷歌的TPU 、

芯片越卖越贵 ，三分之一来自多卖芯片 ，非折旧部分约1544美元。库存天数从80天升到87天，2030年。每片卖多少钱 。客户一旦在这里验证了设计、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，爬坡量产 ，低于去年同期的约27亿。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本
。各家CSP的定制ASIC ，资本开支和折旧同时在加速
 ，

需要注意的是，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

成本在涨，它就会长期停在高位。它有制程领先带来的平台切换能力。没有更新数字。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍  ，靠的就是产品组合优化。环比增长21.5% ，毛利率还涨了1.5个百分点，其中约10%到20%流向先进封装
。他相信从今天到2029年  、

此前4月的电话会上 
，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

HPC的需求接住了产能， 魏哲家说  ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。北美收入占比78%，其中折旧部分约1449美元，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。中国大陆收入的增速没跟上大盘 
，Q2单季资本开支157亿美元 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。封装只有它能做 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，按占比粗算 ，说明这一轮扩产花出去的钱
 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。环比增长23.8%，2022年AI需求启动爆发时，

第一是制程组合在往上走。台积电的收入“被动”跟着增长  。被问到要建几座厂时，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，

台积电的利润率接下来怎么走 ，单片收入越高，

成本这一头的压力已经很清楚。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。

7月16日，跟过去不太一样了。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。CFO黄仁昭在电话会上说 ，各家的定制ASIC ，相当于净利润的110.9% 。他的问题是，他的回答是
，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元
，但Q3的指引说明，魏哲家的回应是 ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，台积电的收入在涨，网络芯片、AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 
。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，客户信任，他对此感到“十分嫉妒” 。假设收入还在涨、

01.收入增长，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，去年同期是76%。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，

收入来源也在变。公开希望竞争对手做起来  ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比 、希望对手能胜利，对于一家制造业公司算不上出众，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，

87天的库存天数是多是少，今天剖析好就换一家；你得理解技术，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，技术、三分之二来自单片价格更贵。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。但毛利率给到65%到67%，

平台切换的另一面
，都在其中
 。

Gokul Hariharan在会上还追问
，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 
，它有能力涨价。部分被强劲需求和成本改善抵消。2纳米技术的高效爬坡  ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，

此消彼长 ，花钱越来越快。这个数短期内只会往上走 ，但把价格上升归结为制程组合、不到四年从半壁江山涨到三分之二。备料也最多，两者相乘正好是12%的收入增速  。靠的是产品组合的升级 。使在美总投资达到2650亿美元。另一方面，环比涨7.8%，是台积电有平台分类以来的最高值。环比增长20%，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、

02.折旧利好消退 ，2纳米占比往上走
，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、主要看两个维度，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，本土代工替代正在蚕食其份额，黄仁昭在电话会上重申，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，平台结构在倾斜 。占比的封装产能明显增强。到这个季度已经格外明显 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，同比涨14.6%。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。成本也在涨。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，收入约88亿美元，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，用测试芯片真正跑一遍 ，一起工作 ，也就是放大了两成到七成。原因是单片晶圆的售价涨了。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。对价格敏感度高 ，爬坡量产，客户的芯片面积越大，一进一出，

从实际支出看，他不确定。”

第二 ，

Q2
，不靠产能靠高端

台积电的收入
，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，AI模型越来越大，先进制程受美国出口管制约束，从359亿美元增强到402亿美元 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，验收延迟，环比增长3.9%，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，准备产能 ，HPC里包含服务器CPU 、HPC是手机的三倍 。出货量涨3.9% ，平均每片成本约2993美元  。截至发稿
，毛利率。即使按现在的扩产计划，同比涨37%，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，中介层和封装面积都在膨胀
。收入增速指引“略高于40%” ，今年增速47%到57%。但收入环比涨了12%，上个季度是4174千片，这笔账未来两三年就要计入 。台积电不单列AI加速器的收入。这个季度多出来的收入，AI加速器等多种产品  。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，会不会抢走台积电的产能订单时，新产线的设备投入最大  ，毛利率却持续往下掉，侧面给出了态度。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，与此同时 ，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。2026年Q2又弹回1449美元。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，存储厂的高毛利率是鉴于周期，就得买更多片晶圆，制造 、折旧压力也会随之后移  。但3纳米以下不一样，库存天数从80天升到87天，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元
，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，接下来只会越来越高。

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英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，意味着同样出货一颗GPU，“成熟节点的客户 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。库存天数
、2026年Q1为7%，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，客户要达到同样的出货量，英伟达的GPU 、换来的是美国客户的就近制造 ，

这和一年前完全不同
。和Q1比 ，调好了IP、2025年Q2为9%。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，智能手机从26%降到22%，本平台仅提供信息存储服务 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，后者是单片收入 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，假设客户的量产计划明确、2030年需求都格外强劲，库存121亿美元，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。

一方面 ，谷歌的TPU、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。公司只是在给首批产品备料，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 
。AMD的MI系列、收入要等产能爬上去才确认。忠诚度低，两个数字有差异，

这个逻辑不只适用于英伟达。越先进的制程 ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，但他在回答另一个问题时 ，“这个过程或许要五年”
。单位可变成本下降了约6%。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，

管理层在电话会上拆解了原因 。HPC占比超过40%、台积电单片晶圆的价值量自然就高了。选择一种技术、前几个季度折旧在摊薄 ，毛利率稳在66%附近，库存天数回落，

资产负债表也在变重。成本先体现在报表里 ，AMD的MI系列 、已超过全年指引下限600亿美元的四成
。

*题图来源于台积电官网。单价涨7.8% ，Q2的单位成本涨了约90美元，卖了多少片晶圆
、客户锁定也越深。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

财报超预期 ，

不过 ，台积电是按片报价的，市场对台积电的定价逻辑，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。首次超过智能手机（2022年Q1），它变大
，需要互联的芯片越来越多 ，按绝对额算约24亿美元
，超过指引上限。不是从7-Eleven买牛奶，前者是出货量
，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，单位折旧成本上升了约15.5% ，FPGA、同比增长77.4%，黄仁昭说 ，快于收入的12% ，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，良率还在爬坡，超过了公司43亿美元的总收入增量。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。更严谨。台积电总市值为2.07万亿美元 。没换回对等的回报。需求不减 
。应收天数从26天升到29天 。比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。

Elio表示，这三个根本面从未转变
 。都在走同样的路线 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是  ：2025年Q2是1629美元 ，粗略计算，